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海通固收:转债情绪回暖 关注业绩政策

转债情绪回暖,关注业绩政策——海通固收可转债周报(姜珮珊、王巧喆)

来源:姜超宏观债券研究

转债情绪回暖,关注业绩政策——海通固收可转债周报

(姜珮珊、王巧喆)

概要

上周市场回顾:转债指数上涨

转债指数上涨。上周中证转债指数上涨1.59%,同期沪深300指数上涨2.36%、创业板指上涨1.93%、上证50上涨2.84%。周日均成交量(包含EB)249.1亿元,环比上升29.6%,我们计算的转债全样本指数(包含公募EB)上涨1.29%。个券254涨3平64跌,正股201涨6平114跌。个券涨幅前5位分别是万里转债(42.32%)、迪森转债(24.55%)、九洲转债(17.95%)、雷迪转债(13.80%)、英科转债(11.52%)。

行业整体回暖。上周转债全样本指数(包含公募EB)上涨1.29%,涨幅小于中证转债指数(1.59%)。从风格来看,中价混合性涨幅较大,小盘券涨幅略高于大中盘券。从行业来看,全行业均上涨,必需消费和金融涨幅较大。

全市场平均转股溢价率有所压缩。截至10月16日,全市场的转股溢价率均值33.72%,环比下降0.98个百分点;纯债溢价率均值22.22%,环比上升1.33个百分点。其中平价80元以下、80-100元、100-120元、120元以上转债的转股溢价率均值63.32%、23.82%、11.34%、0.96%,环比分别变动-1.61、-0.02、0.43、-0.28个百分点。

6只转债公告发行。上周弘信电子(5.7亿元)、南方航空(160亿元)、川金诺(3.68亿元)等6只转债公告发行。审批方面,美诺华(5.2亿元)、冀东水泥(28.2亿元)、隆利科技(3.25亿元)等6只转债获批文;灵康药业(5.25亿元)、财通证券(38亿元)、健友股份(7.8亿元)等6只转债过会;东方盛虹(50亿元)、正川股份(4.05亿元)、锋龙股份(2.45亿元)等7只获受理;珀莱雅(8.04亿元)、江苏国泰(45.57亿元)、仙乐健康(10.25亿元)、中装建设(11.6亿元)公布了转债预案。

部分重点行业信息观察

9月新能源汽车产销同比和环比明显增长。根据中汽协数据,9月新能源汽车产销分别完成13.6万辆和13.8万辆,同比分别增长48.0%和67.7%,环比分别增长28.9%和 26.2%,由于去年基数较低,7月以来新能源车持续高增长,同时9月销量也创下近年来当月的新高。此外国务院常务会议通过《新能源汽车产业发展规划》。汽车行业方面,根据中汽协数据,截至9月,汽车产销已连续6个月呈现增长,其中销量已连续5个月增速保持在10%以上。

寒冬预期一定程度刺激服装冬季面料的需求,聚酯纤维盈利有所改善。受寒冬预期、印度等国订单转移等因素影响,节后江浙织机开工率升至93%,处于19年以来较高位置,而受益于需求回暖,聚酯纤维盈利有所改善,价格上涨,POY-0.86*PTA-0.34*MEG价差较节前有所扩大。此外顺酐价格节后有所回落,甲乙酮价格较节前略有回升。

转债策略:转债情绪回暖,关注业绩政策

上周中证转债指数收涨,周日均成交额回升,转债各行业整体表现较好,其中金融以及必需消费领涨,情绪有所回暖,中间价位平价转债估值较节前低点也有一定提升。9月社融数据再超预期,根据社融增速对经济的领先性,我们预计本轮经济复苏有望延续到明年上半年,权益市场也有望进入业绩慢牛,海外方面关注美国大选可能的影响。三季报陆续公布,业绩方面需要更多跟踪,此外四季度一般是发行旺季,优质新券上市机会可积极关注,而对于大盘转债发行,在目前市场快速扩容以及需求旺盛的情况下冲击或相对有限。行业上建议更多关注偏周期,业绩确定性较强估值合理的科技成长以及医药等可适当关注,此外未来可关注十四五规划受益方向。(具体个券详见报告)

风险提示:基本面变化、股市波动、供给加快。

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1.  上周行情回顾

1.1  转债指数上涨

上周中证转债指数上涨1.59%,日均成交量(包含EB)249.1亿元,环比上升29.6%(与9.28-10.9均值相比),我们计算的转债全样本指数(包含公募EB)上涨1.29%。同期沪深300指数上涨2.36%、创业板指上涨1.93%、上证50上涨2.84%。

个券表现,涨多跌少。个券254涨3平64跌。涨幅前5位分别是万里转债(42.32%)、迪森转债(24.55%)、九洲转债(17.95%)、雷迪转债(13.80%)、英科转债(11.52%)。跌幅前5位分别是奥佳转债(-14.27%)、璞泰转债(-10.08%)、蓝晓转债(-10.06%)、康弘转债(-7.11%)、太阳转债(-7.02%)。

正股表现,涨多跌少。正股201涨6平114跌。涨幅前5位分别是万里马(54.3%)、迪森股份(51.4 %)、雷迪克(19.7%)、开润股份(19.0%)、福莱特(17.6%)。跌幅前5位分别是国城矿业(-21.3%)、嘉友国际(-15.6%)、众信旅游(-14.3%)、奥佳华(-13.9%)、游族网络(-10.9%)。

1.2  行业整体回暖

从风格来看,中价混合性涨幅较大,小盘券涨幅略高于大中盘券。上周低、中、高价券分别变动+0.80%、+1.95%和+0.69%;债性、混合性、股性券分别变动+0.86%、+2.37%、+0.89%;小盘、中盘、大盘券分别变动+1.68%、+0.90%、+1.30%。

从行业来看,全行业均上涨,必需消费和金融涨幅较大。上周9大行业均有所上涨,具体来看,必需消费(+2.22%)、金融(+2.08%)、医药(+1.83%)、环保建筑(+1.21%)、可选消费(+1.03%)、周期(+0.89%)、电力交运(+0.76%)、机械制造(+0.67%)、TMT(+0.24%)板块上涨。

1.3  全市场转股溢价率下降

市场加权转股溢价率压缩。截至10月16日,全市场的转股溢价率均值33.72%,环比下降0.98个百分点;纯债溢价率均值22.22%,环比上升1.33个百分点。

其中平价80元以下转债的转股溢价率均值63.32%,环比下降1.61个百分点;80-100元转债的转股溢价率均值23.82%,环比下降0.02个百分点;100-120元转债的转股溢价率均值11.34%,环比上升0.43个百分点;而平价120元以上转债的转股溢价率均值0.96%,环比下降0.28个百分点。

2.  部分重点行业信息观察

汽车&新能源汽车:

9月新能源汽车产销同比和环比明显增长。根据中汽协数据,9月新能源汽车产销分别完成13.6万辆和13.8万辆,同比分别增长48.0%和67.7%,环比分别增长28.9%和 26.2%,其中新能源乘用车销售完成12.5万辆,同比+67%,环比25.2%,新能源商用车销售完成1.3万辆,同比74.2%,环比37.3%。由于去年基数较低,7月以来新能源车持续高增长,同时9月销量也创下近年来当月的新高。

国务院常务会议通过《新能源汽车产业发展规划》。一要加大关键技术攻关,鼓励车用操作系统、动力电池等开发创新。支持新能源汽车与能源、交通、信息通信等产业深度融合,推动电动化与网联化、智能化技术互融协同发展,推进标准对接和数据共享。二要加强充换电、加氢等基础设施建设,加快形成快充为主的高速公路和城乡公共充电网络。对作为公共设施的充电桩建设给予财政支持。鼓励开展换电模式应用。三要鼓励加强新能源汽车领域国际合作。四要加大对公共服务领域使用新能源汽车的政策支持。2021年起,国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆,新能源汽车比例不低于80% 。

根据中汽协数据,9月汽车产销分别完成 252.4万辆和256.5万辆,环比分别增长 19.1%和17.4%,同比分别增长14.1%和12.8%,截至9月,汽车产销已连续6个月呈现增长,其中销量已连续 5 个月增速保持在10%以上;乘用车产销分别完成204.5 万辆和 208.8万辆,环比分别增长20.8%和19.0%,同比分别增长9.5%和8.0%。

化工:

寒冬预期一定程度刺激服装冬季面料的需求,聚酯纤维盈利有所改善。受寒冬预期、印度等国订单转移等因素影响,节后江浙织机开工率升至93%,处于19年以来较高位置,而受益于需求回暖,聚酯纤维盈利有所改善,价格上涨,POY-0.86*PTA-0.34*MEG价差较节前有所扩大。

顺酐价格节后有所回落,甲乙酮价格较节前略有回升,截至10月16日顺酐华东平均价6500元/吨,较9月末回落2400元/吨,甲乙酮华东平均价为6325元/吨,较9月末小幅上涨25元/吨。

3.  条款与一级市场

3.1  条款追踪

目前有229只个券进入转股期,其中盛路、溢利、广电等5只转债转股超过90%,科森、百合、万顺等7只转债转股超过80%,金农、长信、尚荣等7只转债转股超过70%,蓝晓、三力、凯发等7只转债转股超过60%,天铁、振德、国祯等9只转债转股超过50%。

赎回方面,溢利、凯龙、天康等34只转债触发赎回,本周璞泰转债和康弘转债已公布赎回公告。下修方面,目前已有61只转债触发下修。(详见附表1)。

3.2  新券概览与打新日历

上周弘信电子(5.7亿元)、南方航空(160亿元)、川金诺(3.68亿元)、恒逸石化(20亿元)、洽洽食品(13.4亿元)等6只转债公告发行。审批方面,美诺华(5.2亿元)、冀东水泥(28.2亿元)、隆利科技(3.25亿元)、永冠新材(5.2亿元)、伟明环保(12亿元)、贝斯特(6亿元)转债获批文;灵康药业(5.25亿元)、财通证券(38亿元)、健友股份(7.8亿元)、长海股份(5.5亿元)、朗科智能(3.8亿元)、正丹股份(3.2亿元)转债过会;东方盛虹(50亿元)、正川股份(4.05亿元)、锋龙股份(2.45亿元)、拓斯达(6.7亿元)、万讯自控(2.56亿元)、乐普医疗(16.38亿元)、环旭电子(34.5亿元)获受理;珀莱雅(8.04亿元)、江苏国泰(45.57亿元)、仙乐健康(10.25亿元)、中装建设(11.6亿元)公布了转债预案。

截至2020年10月16日,待发新券共3777.2亿元,共174只(待发转债详见附表2)。其中批文+过会的转债共840亿元,52只。

4.  可转债策略:转债情绪回暖,关注业绩政策

上周中证转债指数收涨,周日均成交额回升,转债各行业整体表现较好,其中金融以及必需消费领涨,情绪有所回暖,中间价位平价转债估值较节前低点也有一定提升。9月社融数据再超预期,根据社融增速对经济的领先性,我们预计本轮经济复苏有望延续到明年上半年,权益市场也有望进入业绩慢牛,海外方面关注美国大选可能的影响。三季报陆续公布,业绩方面需要更多跟踪,此外四季度一般是发行旺季,优质新券上市机会可积极关注,而对于大盘转债发行,在目前市场快速扩容以及需求旺盛的情况下冲击或相对有限。行业上建议更多关注偏周期,业绩确定性较强估值合理的科技成长以及医药等可适当关注,此外未来可关注十四五规划受益方向。(具体个券详见报告)

风险提示:基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险。

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